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StarHub周三（11日）出三季报：前三季净利4870万新元，同比跌82%（去年2.658亿）；Q3单季营收7.59亿创新高，同比增长24.8%，但单季净利只剩940万（Business Times，11月12日）。
营收涨四分之一、净利跌八成，钱去哪了？大概率是两个口子：连环并购带来的折旧摊销，和杠杆——具体口径以季报附注为准。StarHub接连买下MyRepublic、Hutchison DBCS、邱德拔医院股权，收入规模上来了，账面利润先被折旧和利息吃掉。这也是它把焦点转向"娱乐与生活服务"的原因——手机套餐的现金流，要养新的资产。
我的看法：营收增长是真的，利润下滑也是真的，两个都对。电信股的并购故事要等折旧高峰过去、自由现金流回升才算数。StarHub在新电信、M1、SIMBA的四分天下里，用并购换规模，代价就是报表先难看几年。
一件事对不对，看哪个数字：看自由现金流，不是看净利。
并购换规模、利润先难看，这买卖你们觉得划算吗？不是荐股，不给买卖建议。