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11月4日盘后两家芯片公司发财报，同一道题两个答案：手机在缩，AI在顶。
Arm（9月30日止2027财年第二季）：营收14.43亿美元，同比涨27%，连续第五季增速超20%；授权及其他收入7.73亿，涨50%；权利金6.70亿，只涨8%；非GAAP每股0.52美元，涨33%。对照指引（营收13.8亿±5000万、EPS 0.47±0.04）三项全超。公司给下季指引营收15.4亿±5000万、EPS 0.56±0.04。（Arm股东信）
结构性的数字：数据中心权利金同比翻倍；头部云厂的Arm服务器份额从2024年的15%升到2025年的50%以上，公司看2026年底过60%（Google Axion、AWS Graviton、微软Cobalt、英伟达平台）。自研Arm AGI CPU订单排到2027日历年，首批商业交付按计划在2027财年第四季，FY27-28最高20亿美元收入的信心比90天前更强；Oracle云2027年开实例。（Arm股东信）
高通（9月27日止第四财季）：非GAAP营收104.42亿美元，跌7%；非GAAP每股2.17美元，好过共识2.16。手机营收51.37亿，跌26%；汽车19.90亿，涨89%，公司称首个20亿美元汽车季；物联网18.88亿，涨4%。公司重申FY2027数据中心50亿美元目标、非手机营收增长60%以上；QTL与苹果、华为、传音续了长期授权。（高通公告）
一件事对不对看哪个数字：看Arm授权+50%对权利金+8%。授权是领先指标，权利金是手机周期的滞后读数。开放问题：权利金只有8%的增速，是手机缩量的过渡，还是份额迁徙的代价。不是荐股。