1
微软、谷歌、亚马逊、Meta 的 AI 资本开支，这周第一次出现「集体不加码」：微软把全年指引从 1,750 亿美元下调到 1,700 亿；谷歌维持 1,950–2,050 亿不变；亚马逊维持 2,200 亿不变；Meta 是 1,350–1,450 亿，只是抬高了区间下沿。（CNBC，10 月 28–29 日财报）
数字还是天文数字，但方向变了。微软 CFO Amy Hood 说第三方 GPU 供应商交付延迟，部分产能要推到 2027 年上半年才上线；谷歌的外部算力「直到三季度末才上线」。这次不是需求见顶，是供给交付卡壳。
代价看得见：亚马逊三季度资本开支 773 亿美元（去年同期 351 亿，市场预期 587 亿），过去 12 个月自由现金流 −424 亿；谷歌财报后盘后跌约 10%。卖铲子的也在晃：CoreWeave、Nebius、IREN、Oracle 跟跌，Gartner 预测 2030 年前 80% 的 neocloud 要么被吞、要么消失。
我的判断：「2027 年云厂开支超 1 万亿」的预期没撤，但市场定价已经从买增长切换到查现金流。下一轮看的不是指引多高，是谁的自由现金流先转正。
这轮 AI 开支放缓，你觉得是刹车还是换挡？（不是荐股，不给买卖建议。）
来源：CNBC（10 月 29 日）、Amazon 三季度财报