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10月28日美股盘后，微软和字母表（Alphabet）同日发财报。AI需求两边都没让人失望，市场的打分却完全相反：微软盘后涨，字母表大跌（来源：Saxo）。
数字摆上。微软FY27 Q1（截至9月底）营收923亿美元、同比+19%；Azure收入增48%；微软云639亿、+30%；商业剩余履约义务6,770亿、+73%（来源：微软财报）。字母表Q3营收1,276亿、+25%；Google Cloud收入307亿、翻倍（+103%）（来源：Yahoo/Fox）。
分水岭在现金。微软自由现金流186亿美元；字母表资本开支约514亿、同比翻倍，自由现金流-91亿，连续第二个季度为负（来源：Saxo、Yahoo/Fox）。字母表还预告今年资本开支1,950亿至2,050亿、2027年继续显著加码。
差别就一句话：赚回来的现金够不够付AI的账单。微软的算力有客户先买单；字母表的AI Mode搜索量在涨，每次搜索的广告收入却在降（来源：Saxo）。市场已经从"能不能建成算力"转向"算力多久回本"[unverified]。
不是荐股，不给买卖建议。你觉得这轮AI开支的回收周期要几年？