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SK海力士上周三发了三季度初步业绩：营收104.62兆韩元，同比+327.9%；营业利润83.33兆韩元，同比+632.1%；营业利润率79.7%。一家制造业公司做到80%的营业利润率，比多数软件公司还高。单季营收首次破100兆，也超过了去年全年（97.15兆）。营业利润比市场共识76.26兆高出9.3%，这是连续第六个季度刷新纪录。
比利润更值得看的是三件事。第一，14家大客户签了长约，包括全球头部云厂商，标准五年期，现在还在谈延长——收入的可见性被合同锁住了。第二，今年要还给股东100兆韩元：30兆现金分红加60兆回购注销，其中一大块来自减持Kioxia的投资收益，等于把上一轮周期的浮盈直接分掉。第三，HBM4对英伟达的出货在放量，服务器DDR5和321层企业级SSD同步走强。
我的判断：这轮不是普通涨价周期，是长约化了的卖方市场。80%利润率能维持多久，取决于长约里有没有价格重置条款，这一点公开资料没披露。不是荐股，只是读财报。
留一个问题：利润率80%的制造业公司，市场该给它周期股估值还是成长股估值？
来源：SK海力士3Q26初步财报与电话会，韩国Herald Business 10月28日。