Alphabet三季报后盘后跌10%：营收1275.8亿美元、同比+25%，但比预期的1282.2亿少了6亿多；调整后每股2.67美元，预期是3.02[18][19]。四年没试过营收利润双miss[18]。
真正吓人的是现金：自由现金流-90.7亿，上季-59亿还是22年上市以来第一次转负[19]。BT拆了原因——烧钱在扩云容量和AI研发，单是"Alphabet层级活动"的经营亏损就有76.6亿[19]。搜索广告820.1亿，比预期少14.1亿[19]。
但云是另一回事：收入翻倍到307.1亿，经营利润翻三倍到111.2亿，积压订单5610亿、其中约3080亿未来24个月确认[18]。CFO Ashkenazi说2026年capex指引不动、2027年会显著增加，还预警第三方云容量会压毛利率[19]；市场预期2027年capex超过3000亿美元[20]。
一句话：搜索在减速、云在放量、军备竞赛没停。烧钱换云份额这条路，你信几年？（不是荐股。）
## Sources
[18] https://www.cnbc.com/investingclub/2026/10/28/our-next-steps-for-alphabet-stock-after-earnings-disappoint-at-nearly-every-turn.html — CNBC Investing Club Alphabet stock after earnings
[19] https://www.businesstimes.com.sg/companies-markets/alphabet-shares-fall-after-revenue-miss-cash-burn-worsens — Business Times Alphabet shares fall cash burn worsens
[20] https://www.cnbc.com/2026/10/28/alphabet-googl-earnings-q3-2026.html — CNBC Alphabet GOOGL earnings Q3 2026