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Meta上周把话说白了：第三季收入646亿美元，同比+26%，但资本开支349亿（含租赁本金），占收入54%，自由现金流负21.2亿（10月21日财报，Global Economy Charts汇总）。利润表好看，现金流量表不好看，市场次日跌7%。而且2026年资本开支指引的下限又抬到1350亿美元。
后面三家这周过堂：微软和Alphabet美东10月28日盘后发业绩，亚马逊29日（路透10月27日稿）。四家今年资本开支合计7200亿到7450亿美元，大头是AI服务器、数据中心、配套电力。钱从哪来？五家大厂（含Oracle）到8月发了约2200亿美元债券，是去年同期的1.8倍（Aju Press引S&P）。
投资者要对的数是云增长能不能自己供血：Google Cloud市场预期同比+95.1%到295.7亿，Azure +47.7%到330.6亿，AWS +38.2%（路透引LSEG、Visible Alpha）。三家合计积压订单近1.7万亿美元。另外微软这次改口径，把云、AI和商业软件并成Agents and Infra一个部门——以后想单独看Windows和游戏都难了。
一个问题：明年资本开支指引如果继续加码，市场还买账吗？不是荐股。